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Alla fine del 1923, la valuta del marco tedesco crollò definitivamente a causa dell’iperinflazione. Molte aziende dovettero cercare soluzioni creative per creare capitale obbligazionario a valore stabile per i loro investimenti. Una delle tante costruzioni finanziarie dell’epoca erano le obbligazioni a valore stabile garantite da dollari USA o oro fino. Nel febbraio 1924, la Baden Glotterwerk AG emise obbligazioni al 6% denominate in marchi tedeschi e coperte dal dollaro americano. Sebbene la riabilitazione valutaria del marco fosse già stata completata all’inizio del 1924, l’obbligazione venne comunque immessa sul mercato, probabilmente per servire gli speculatori americani.

Per ottenere una migliore alimentazione elettrica nella valle del Glotter, il 23 gennaio 1923 fu fondata la “Glotterwerk Aktiengesellschaft”, con sede a Friburgo, Baden, che poco dopo fu ribattezzata “Glotterwerk AG Süddeutsche Electricitäts-Gesellschaft”. L’azienda doveva promuovere l’elettrificazione della valle del Glotter sfruttando l’energia idrica del Glotter. Il Glotter (anche Glotterbach) è un affluente del fiume Dreisam lungo circa 40 chilometri nella Foresta Nera, nel Baden-Württemberg.

Il Glotterwerk aveva grandi progetti. Voleva costruire diverse dighe nelle profonde valli del massiccio del Kandel e costruire una grande centrale elettrica. Il progetto godeva del pieno sostegno del governo statale dell’epoca e la pianificazione era a buon punto quando l’iperinflazione e la crisi economica del 1923 ostacolarono gravemente il finanziamento del progetto.

Glotterwerk AG, obbligazione parziale per 10 miliardi di marchi, serie 1A, numero 2, emessa a Friburgo nel febbraio 1924.

Sebbene l’iperinflazione tedesca fosse già storia all’inizio del 1924 dopo l’introduzione del Rentenmark (il successivo Reichsmark) nel Reich tedesco, la Glotterwerk AG emise comunque imperterrita obbligazioni al 6%, garantite da dollari USA e oro fino, di valore stabile con un valore nominale di 10 miliardi di Reichsswährung e un volume di 250.000 dollari USA, corrispondenti a 375 chilogrammi di oro fino.

Su ogni obbligazione parziale sono stampate le seguenti interessanti condizioni obbligazionarie, riprodotte testualmente di seguito:

Obbligazione parziale su 10 miliardi di marchi di valuta del Reich rimborsabile almeno con 75 centesimi di valuta USA. La Glotterwerk Aktiengesellschaft Süddeutsche E1ektricitäts-Gesellschaft di Friburgo nel Baden (Germania) ha deciso di emettere obbligazioni fino all’importo di 375 kg d’oro fino, corrispondenti a 250.000 dollari, suddivise in 10 serie da 37,5 kg d’oro fino ciascuna = 25.000 dollari, allo scopo di espandere la potenza idroelettrica della Glotter.

La Glotterwerk Aktiengesellschaft Süddeutsche Elektricitäts-Gesellschaft, rappresentata dal sottoscritto Consiglio di amministrazione, si impegna a pagare 10 miliardi di marchi Reichsswährung mediante questa obbligazione parziale della società G. von Polenz di New York o suo ordine, che fa parte dell’obbligazione, secondo le seguenti condizioni.

Il debito è irredimibile da parte del creditore, paga un interesse del 6% annuo in rate semestrali a partire dal 1° gennaio 1924 ed è rimborsabile dopo la cessazione, ma non oltre il 2 gennaio 1954, all’importo nominale o al tasso di conversione legale in qualsiasi nuova valuta del Reich tedesco, ma con almeno 75 centesimi di valuta statunitense.

L’obbligazione è irredimibile da parte del debitore fino al 31 dicembre 1933, data a partire dalla quale la società ha il diritto di chiedere il rimborso dell’intera obbligazione o di una o più serie con un preavviso di sei mesi.

Le serie e i numeri delle obbligazioni annullate e la data di rimborso saranno annunciati nel “German Reichsanzeiger”.

La presente obbligazione parziale è accompagnata da 20 cedole di interesse semestrali, ciascuna denominata in 0,3 miliardi di Reichsmark e con scadenza il 1° luglio e il 2 gennaio di ogni anno, per la prima volta il 1° luglio 1924, nonché da una cedola di rinnovo. Le cedole di interesse saranno rimborsate alla scadenza in Reichsmark o al tasso di conversione legale in una nuova valuta del Reich tedesco.

I pagamenti saranno effettuati presso l’ufficio cassa della Società a Friburgo; la Società si riserva il diritto di annunciare altri agenti pagatori. Il pagamento del capitale avverrà solo a fronte della restituzione dell’obbligazione parziale e delle relative cedole di interesse non ancora scadute e della cedola di rinnovo. Le cedole di interesse mancanti saranno detratte dal capitale in base al loro valore nominale. Gli interessi cessano di maturare alla data di scadenza del rimborso.

Il capitale delle obbligazioni annullate viene incamerato a favore della Società se il rimborso non viene richiesto entro 30 anni dalla data di scadenza.

Le cedole di interessi scadranno alla fine del decimo anno solare successivo alla loro scadenza. Per la procedura di offerta in caso di distruzione o smarrimento dell’obbligazione e per la rivendicazione di crediti in caso di perdita delle cedole di interesse si applicherà la rispettiva legislazione tedesca.

A garanzia dei suddetti obblighi, la Società ha iscritto un’ipoteca di sicurezza sulla sua proprietà a Waldkirch, vicino a Friburgo, e ha nominato la Bankhaus G. von Polenz come rappresentante dei rispettivi creditori. Friburgo, febbraio 1924 Glotterwerk Aktiengesellschaft Süddeutsche Electricitäts-Gesellschaft

I certificati obbligazionari sono scritti in tedesco sul fronte, con una traduzione in inglese sul retro. Il motivo è questo: La società bancaria newyorkese G. von Polenz aveva rilevato una parte dell’obbligazione per collocarla negli Stati Uniti.

Reich tedesco – la situazione nel dicembre 1923: a causa dell’iperinflazione, il marco era stato svalutato nella riforma monetaria del 1923/24 a “1 marco d’oro = 4,20 dollari USA = 1 trilione di marchi del Reich (= marco cartaceo)”. Il valore di una di queste obbligazioni parziali di 10 miliardi di marchi Reichswährung si era quindi ridotto all’uno per cento del marco d’oro e del dollaro USA (rispettivamente 0,01 marco d’oro e 0,042 dollari USA). Fortunatamente, secondo i termini dell’obbligazione, erano assicurati e garantiti 0,75 dollari USA per 10 miliardi di marchi di valore nominale.

Alcune delle obbligazioni furono convertite in “certificati di partecipazione agli utili” a New York il 21 maggio 1924 e trasferite al banchiere G. von Polenz. Presumibilmente queste obbligazioni furono effettivamente collocate negli Stati Uniti, ma in seguito non furono mai servite, o solo con pochi soldi. Almeno 96 anni dopo la loro emissione, alcuni pezzi circolano ancora in Germania e, sorprendentemente, anche negli Stati Uniti d’America.

La circolazione dei titoli negli Stati Uniti è legata alle attività del banchiere newyorkese von Polenz, perché gli speculatori americani amavano acquistare titoli di Stato tedeschi, obbligazioni industriali, azioni, ecc. a “prezzi da centesimo o da penny”, per così dire, durante il periodo dell’iperinflazione tedesca (fino alla fine del 1923), nella speranza di una riabilitazione monetaria in Germania che sarebbe poi stata redditizia per “loro”.

Le spese in dollari per questi titoli speculativi erano all’epoca solo marginali per i detentori di valuta estera. Così, nel dicembre 1923, a un tasso di cambio di “1 marco d’oro = 4,20 dollari USA = 1 trilione di marchi”, un americano avrebbe potuto teoricamente acquistare 10.000 pezzi di certificati obbligazionari tedeschi per 100.000 marchi nominali ciascuno al prezzo di 4,20 dollari USA (o 100 pezzi di certificati obbligazionari tedeschi per 10 miliardi di marchi nominali ciascuno).

Con questi titoli speculativi, tuttavia, la speculazione valutaria si ridusse all’assurdo a causa della rapida evoluzione dell’iperinflazione e dello sfavorevole rapporto di cambio con il Rentenmark appena creato durante la stabilizzazione valutaria del 1923/24.

Alcuni dei titoli speculativi acquistati all’epoca sono ancora nelle mani dei discendenti degli ex speculatori americani. Un’altra ragione per i numerosi titoli tedeschi sull’inflazione che ancora oggi appaiono all’estero: Durante il Terzo Reich ci fu una grande ondata di emigrazione verso gli Stati Uniti e altri Paesi, soprattutto da parte di ricchi cittadini ebrei del Reich tedesco. Molti portarono con sé in emigrazione le loro obbligazioni non servite, nella speranza di un successivo risarcimento. Tali titoli si trovano talvolta ancora oggi nelle proprietà dei discendenti di tali emigranti.

L’inflazione, la crisi economica mondiale e l’insuccesso dei finanziamenti sopra descritti portarono alla brusca fine del progetto di elettrificazione della Glotterwerk AG. Con le poche risorse finanziarie impiegate, il progettato impianto di Kandel raggiunse solo la modesta produzione energetica di 1.368 kilowatt. Tuttavia, l’insignificante fornitura di energia elettrica della Glotterwerk terminò solo nel 1951, quando la società fu sciolta.

At the end of 1923, the German mark currency finally collapsed in the hyperinflation. Many companies had to look for creative solutions to create stable-value bond capital for their investments. One of the many financial constructions of the time were stable-value bonds secured on US dollars or fine gold. In February 1924, the Baden Glotterwerk AG issued 6% bonds denominated in German marks and hedged to the American dollar. Although the currency rehabilitation of the mark had already been completed by the beginning of 1924, the bond still came onto the market, probably to serve American speculators.

In order to achieve a better power supply in the Glotter valley, the “Glotterwerk Aktiengesellschaft”, based in Freiburg, Baden, was founded on 23 January 1923 and shortly afterwards renamed “Glotterwerk AG Süddeutsche Electricitäts-Gesellschaft”. The company was to promote the electrification of the Glotter valley by exploiting the water power of the Glotter. The Glotter (also: Glotterbach) is an approximately 40-kilometre-long tributary of the river Dreisam in the Black Forest in Baden-Württemberg.

The Glotterwerk had big plans. It wanted to build several dams in the deep valleys of the Kandel massif and construct a large power plant. The project had the full support of the state government of the time and the planning was well advanced when the hyperinflation and economic crisis of 1923 severely hampered the financing of the project.

Glotterwerk AG, partial debenture of 10 billion marks, series 1A, number 2, issued in Freiburg in February 1924.

Although German hyperinflation was already history at the beginning of 1924 after the introduction of the Rentenmark (the later Reichsmark) in the German Reich, Glotterwerk AG nevertheless undauntedly issued 6% bonds, secured on US dollars and fine gold, with a face value of 10 billion Reichsswährung and a volume of 250,000 US dollars, corresponding to 375 kilograms of fine gold.

Printed on each partial debenture are the following interesting bond conditions, reproduced verbatim below:

Partial debenture over 10 billion marks Reich currency redeemable at least with 75 cents USA currency. The Glotterwerk Aktiengesellschaft Süddeutsche E1ektricitäts-Gesellschaft in Freiburg in Baden (Germany) has decided to issue bonds up to the amount of 375 kg fine gold, corresponding to $ 250,000, divided into 10 series of 37.5 kg fine gold each = $ 25,000, for the purpose of expanding the hydroelectric power of the Glotter.

The Glotterwerk Aktiengesellschaft Süddeutsche Elektricitäts-Gesellschaft, represented by the undersigned Board of Management, undertakes to pay 10 billion Marks Reichsswährung by means of this partial debenture of the company G. von Polenz in New York or its order, which forms part of the bond, in accordance with the following conditions.

The debt is irredeemable on the part of the creditor, bears interest at 6% per annum in semi-annual instalments from 1 January 1924 onwards and is repayable after termination, but no later than 2 January 1954, at the nominal amount or at the legal conversion rate in any new German Reich currency, but with at least 75 cents US currency.

The bond is irredeemable on the part of the debtor until 31 December 1933, from which date the company has the right to call the entire bond or one or more series for redemption subject to six months’ notice.

The series and numbers of the cancelled bonds and the date of redemption shall be announced in the “German Reichsanzeiger”.

The present partial debenture is accompanied by 20 semi-annual interest coupons, each denominated in 0.3 billion Reichsmark and maturing on 1 July and 2 January of each year, for the first time on 1 July 1924, as well as a renewal coupon. The interest coupons shall be redeemed at maturity in Reichsmarks or at the legal conversion rate in any new German Reich currency.

Payments shall be made at the cashier’s office of the Company in Freiburg; the Company reserves the right to announce further paying agents. Payment of the principal shall only be made against return of the partial bond together with the associated interest coupons not yet due and the renewal coupon. Missing interest coupons shall be deducted from the principal amount according to their nominal value. Interest shall cease to accrue on the date on which redemption becomes due.

The principal amount of the cancelled bonds shall be forfeited in favour of the Company if redemption is not demanded within 30 years after the maturity date.

The interest coupons shall expire at the end of the tenth calendar year after their maturity. The respective German legislation shall apply to the bidding procedure in the event of the destruction or loss of the debenture bond and to the assertion of claims in the event of lost interest coupons.

As security for the above obligations, the Company has registered a security mortgage on its property in Waldkirch near Freiburg and has appointed Bankhaus G. von Polenz as representative of the respective creditors. Freiburg, February 1924 Glotterwerk Aktiengesellschaft Süddeutsche Electricitäts-Gesellschaft

The bond certificates are written in German on the front, with a translation into English on the back. The reason for this: The New York banking house G. von Polenz took over part of the bond for placement in the United States.

German Reich – the situation in December 1923: Due to hyperinflation, the mark had been devalued in the currency reform of 1923/24 to “1 gold mark = 4.20 US dollars = 1 trillion marks Reich currency (= paper mark)”. The value of one of these partial bonds of 10 billion marks Reichswährung had thus been reduced to one per cent of the gold mark and the US dollar (= 0.01 gold mark and 0.042 US dollar respectively). Fortunately, according to the terms of the bond, 0.75 US dollars per 10 billion marks nominal value was secured and guaranteed.

Some of the bonds were converted into “profit sharing certificates” in New York on 21 May 1924 and transferred to the banker G. von Polenz. Presumably these bonds were actually placed in the United States, but were never serviced afterwards, or only with little money. At least 96 years after they were issued, a few pieces are still circulating in Germany and, surprisingly, also in the United States of America.

The circulation of the bonds in the United States is connected with the activities of the New York banker von Polenz, because American speculators liked to buy German government bonds, industrial bonds, shares, etc., at “cent or penny prices”, so to speak, during the time of German hyperinflation (until the end of 1923), in the hope of a currency rehabilitation in Germany that would later be profitable for “them”.

The expenses in dollars for such speculative securities were only marginal for foreign exchange holders at the time. Thus, in December 1923, at an exchange rate of “1 gold mark = 4.20 US dollars = 1 trillion marks”, an American could theoretically have bought 10,000 pieces of German bond certificates for a nominal 100,000 marks each for 4.20 US dollars (or 100 pieces of German bond certificates for a nominal 10 billion marks each).

With these speculative bonds, however, currency speculation was reduced to absurdity due to the rapidly developing hyperinflation and the unfavourable exchange ratio to the newly created Rentenmark during the currency stabilisation of 1923/24.

Some of the speculative securities acquired at that time are still in the hands of the descendants of former American speculators. Another reason for the many German inflation bonds still appearing abroad today: During the Third Reich, there was a great wave of emigration to the United States and other countries, especially by wealthy Jewish citizens of the German Reich. Many took their unserviced bonds with them into emigration in the hope of later compensation. Such papers can sometimes still be found today in the estates of the descendants of such emigrants.

Inflation, the world economic crisis and the unsuccessful financing described above brought the Glotterwerk AG electrification project to an abrupt end. With the few financial resources used, the projected plant at Kandel only achieved the low energy output of 1,368 kilowatts. However, the Glotterwerk’s insignificant power supply did not end until 1951, when the company was dissolved.